Кредиты против облигаций. Кто кого?

Во всем цивилизованном мире наиболее популярным инструментом привлечения финансов выступает рынок облигаций. Компании активно пошли на выпуск корпоративных ценных бумаг во время мирового финансового кризиса, когда банковские кредиты стали весьма ограничены и дороги. Бум по выпуску долговых ценных бумаг (облигаций) наблюдался в 2009 году. Тогда на мировом рынке выпущено корпоративных облигаций на сумму более $1,1 триллиона. В Кыргызстане же в 2010 году зарегистрирован всего один их выпуск. Тем не менее эксперты уверяют, что в стране возможно развитие рынка облигаций и выход на уровень, при котором долговые ценные бумаги смогут конкурировать с банковскими кредитами и даже снизить процентные ставки.

Удачное дополнение

Выпуск корпоративных ценных бумаг позволяет компаниям привлекать относительно дешевые и «длинные» деньги, снижая зависимость от банков и меняющихся процентных ставок на кредиты. Инвесторов же интересует более высокий доход, который гарантируют облигации по сравнению с государственными ценными бумагами и банковскими депозитами.

Так, по данным финансовой компании «Сенти», наивысшая доходность, которую дают 12-месячные ГКВ, в июле 2010 года составила 13 процентов годовых, 28-дневных нот НБ КР - 2,3 процента, а 24-месячных ГКО - 16,7 процента годовых. В то же время средняя доходность корпоративных облигаций в 2010-м составила 20 процентов годовых.

На фондовом рынке Кыргызстана облигации появились 10 лет назад. Первооткрывателем финансового инструмента стало ОАО «Берекет», выпустившее корпоративные облигации объемом 840 тысяч сомов. Позже это сделало ЗАО «АТФ Банк» на сумму $500 тысяч.

«Сейчас предприятия Кыргызстана испытывают огромную потребность в финансовых ресурсах и инвестициях, им необходимы «длинные деньги», которые банки при нынешних условиях чаще всего не могут предложить, поэтому облигации остаются одним из наиболее эффективных инструментов привлечения средств», - говорит директор финансовой компании «Сенти» Нелли Симонова.

В среднем стоимость кредита на рынке Кыргызстана сейчас колеблется в пределах 20-24 процентов, но в зависимости от заемщика и вида деятельности процентная ставка может складываться как на уровне 16, так и 28-32 процентов. Выпуск облигаций позволяет компаниям привлечь деньги под 19-20 процентов, поскольку условия займа разрабатывает сама компания-эмитент. Эксперты уверены, что массовый выпуск облигаций смог бы создать конкуренцию банкам в привлечении дополнительных финансов. Банкиры пока так не думают.

«Это не альтернатива кредитованию, а дополнительный инструмент, который позволяет привлекать оборотные ресурсы в дополнение к кредитам, ведь компания, которая наращивает обороты, всегда нуждается в деньгах», - считает президент «Банка Азии» Таалайбек Джуматаев.

Темный лес

Для кыргызстанских компаний эта сфера ценных бумаг остается «темным лесом». Если в России только за 9 месяцев 2010 года выпущено облигаций на сумму более $150 миллиардов, а в Казахстане - на $30 миллионов, то в КР выпуск корпоративных облигаций в 2010 году осуществлен впервые. Одна из крупнейших компаний, работающих на рынке металлопроката по Кыргызстану и всему СНГ, - «Росказмет» - выпустила корпоративные облигации на 30 миллионов сомов. За последние два года привлечь инвестиции путем выпуска облигационного займа отважились только три компании.

Всего на конец 2009 года в республике зарегистрировано 20 выпусков корпоративных облигаций на сумму чуть более $9,5 миллиона.

Одной из причин, по которой компании не стремятся выходить на фондовый рынок, является нежелание афишировать истинные обороты. Выполнить главное требование - полностью раскрыть финансовую информацию - нелегко. И компании пойдут на такой шаг только после того, как осознают выгоду, которую сулит открытость и выпуск ценных бумаг.

«Вывести компанию на уровень, когда все операции проходят прозрачно, достаточно сложно, и решится на это далеко не каждый предприниматель. Перед тем как выпустить ценные бумаги, компания подвергается многоступенчатой проверке, которую проводят аудиторы и Госфиннадзор, ее проверяет фондовая биржа», - пояснила директор компании «Росказмет» Елена Бегма.

Невидимые плюсы

«На самом деле компаниям выгодно выходить на фондовый рынок, - говорит Нелли Симонова. - Кроме более дешевых денег, они освобождаются от обязательств по залоговому обеспечению, выпуск бумаг может осуществляться траншами по мере необходимости в деньгах».

Она отметила, что первый выпуск ценных бумаг будет сопряжен с определенными трудностями, поскольку компанию еще не знают, и разместить свои ЦБ будет нелегко. Но со временем, когда ее узнают, начнут доверять, появится возможность привлечения средств на большие сроки и с меньшими процентами.

Помимо этого выход на фондовый рынок откроет компаниям путь к международным кредитным линиям, которые гарантируют кредиты под 8-13 процентов. Отечественные банки таких процентов дать не могут, а международные готовы сотрудничать только с теми компаниями, которые подтвердили репутацию публичностью и готовностью раскрывать информацию.

Неравный торг

С одной стороны, на чаше весов преимущества, которые дает выпуск облигаций. С другой - страх необходимости полного раскрытия информации. Деньги любят тишину, и, памятуя об этом, бизнесмены, как правило, стараются лишний раз не афишировать сведения о своей работе.

«Окончательный выбор, конечно, за самим бизнесменом: хочет ли он развиваться, быть открытым и получать дешевые ресурсы, или предпочитает оставаться в тени, постоянно давать взятки и брать дорогие кредиты?», - говорит Нелли Симонова.

В качестве главного плюса от развития в Кыргызстане рынка облигаций эксперты называют понижение процентных ставок на банковские кредиты, поскольку у бизнесменов появится выбор. Вопрос в том, когда это случится.

«Это произойдет, когда банки почувствуют конкуренцию со стороны фондового рынка, - уверена Нелли Симонова. - В нашей истории уже был подобный пример. В начале 2000-х годов, когда кредиты в банках выдавались под 45 процентов годовых, компания «Бишкексут» выпустила облигации под 30 процентов. После этого мы ожидали бума по выпуску корпоративных облигации и падения процентных ставок. Но хотя массового выхода компаний на фондовый рынок не произошло, стоимость кредитов резко снизилась. Считаю одной из причин снижения процентных ставок в банках как раз выпуск облигаций под более низкие проценты».

Из широких штанин

Эксперты финансового рынка не устают приводить цифры, согласно которым у населения сконцентрирован значительный объем денежный средств. В отличие от прогрессивных американцев и европейцев, предпочитающих хранить деньги в акциях и облигациях компаний, наши люди больше доверяют проверенным методам вложения - в золото, недвижимость или «чулок». По некоторым данным, у народа в нашей нищей стране «под матрацем» хранятся десятки, если не сотни миллионов долларов.

Эти деньги вполне могли бы дать толчок к развитию многим компаниям и стать существенной поддержкой реальному сектору отечественной экономики. В том, что население не хочет связываться с ценными бумагами, не последнюю роль сыграло банкротство компании Renton Group. Этот негативный пример свел на нет наметившуюся тенденцию развития рынка облигационных займов и подорвал доверие населения и бизнесменов к этим ценным бумагам.

Сейчас почти 90 процентов финансового рынка обеспечивается работой банков. В странах Запада, наоборот, до 80 процентов инвестиций приходит в экономику через рынок ценных бумаг. И все же эксперты уверены, что дальнейшее развитие фондового рынка в КР возможно. Для этого есть и законы, и финансовые ресурсы. Осталось обеспечить предпринимателям гарантии стабильности и сохранности бизнеса при полном раскрытии информации о компании и обучить население финансовой грамотности.